鞍重股份(18.430, -0.16, -0.86%)與九好集團的“忽悠式”重組大案在歷經兩年曲折后告吹，兩家公司也在接受證監會處罰后正式宣布分手。

然而，此次重組失敗，留下了不小的后遺癥：從股價上來看，自重組預案發布后連拉11個漲停板后達到上市以來的峰值87.78元，如今的鞍重股份股價僅剩18.18元，給當初看好借殼重組事項的投資者留下一地雞毛。

對于重組失敗，4月26日，鞍重股份董事長楊永柱回答投資者提問時稱：“公司在這方面的審查能力確實比較薄弱，相信了中介機構出具的報告，因此對于此事沒有察覺。”

除了上述后遺癥，重組失敗、業績連年下滑的鞍重股份卻在2017年一季度迎來了巨大利好：鞍重股份在一季度業績報告中稱，公司目前經營狀況正常，資金充裕，預計上半年凈利潤為1197.79萬元-1597.05萬元，扭虧為盈。

那么，業績連年下滑的鞍重股份，利潤何來？我們來分析一下其經營情況。

虧損怪行業不景氣

鞍重股份是一家主要從事工礦用振動篩等機器設備的研究、設計、制造和銷售的企業，其在2016年年報中稱，公司目前是振動篩的龍頭企業，振動篩產品為國內第一品牌。

然而，自2012年3月29日登陸A股市場以來，除了上市當年外，鞍重股份的業績一路下滑，2016年業績更是出現巨額虧損。

數據顯示，2016年鞍重股份實現營業收入9099.36萬元，同比下降43.68%，凈利潤為-2322.21萬元，同比下降472.82%，扣非后凈利潤為-2681.78萬元，同比下降2063.12%。

對于虧損原因，鞍重股份證券事務代表張錫剛對記者表示，主要是由于煤炭、礦山、筑路行業的整體不景氣，公司主營的振動篩產品銷售受到影響。

行業的不景氣，也波及到鞍重股份募投的振動篩在建項目。

據了解，鞍重股份上市時，扣除發行費用共向市場募集了3.81億元的資金。然而記者查閱年報發現，截至2016年12月31日，用于和公司主營相關的募投項目資金目前只花了約1.25億元。也就是說，公司上市募來的錢大部分并沒有用于公司的主營業務，存在大量閑置募投資金。

公司在IPO招股書中稱，擬以募集資金9000萬元投資“高效，節能，環保型大型振動篩系列產品建設項目”，達產后預計年新增銷售收入19500萬元，年新增凈利潤2851.14萬元，以9500萬元投資“多單元組合振動篩建設項目”，達產后預計年新增銷售收入20025萬元，年新增凈利潤3136.92萬元。

然而，2016年年報顯示，公司已完成80.37%投資進度的 “高效、節能、環保大型振動篩系列產品建設項目”，不僅未能獲得收益，反而虧損409.36萬元，離當初預估的效應相差甚遠。鞍重股份指出，未來可能不再擴大該項目投入。

盈利因新品“發力”

業績連年下滑的鞍重股份上市僅三年，就以閃電般的速度淪為“殼股”。然而，深陷 “忽悠式”借殼重組“泥潭”，又遭證監會處罰的鞍重股份，似乎在2017年迎來“新春”。

鞍重股份2017年第一季度實現盈利，業績呈現向好的一面。數據顯示，2017年第一季度實現營業收入2742.37萬元，同比上升4.06%，凈利潤864.67萬元，同比上升750.93%，扣非后凈利潤為699.52萬元，同比上升1986.99%。

另外，鞍重股份在一季報中預計上半年凈利潤為1197.79萬元-1597.05萬元，同比扭虧為盈。一季報指出，做出上述預測，是基于以下原因：公司新產品拓展取得良好發展，帶動銷售收入增長，同時公司加強成本管理，合理地降低各項成本費用，增強公司的盈利能力。

記者以投資者的身份詢問新產品的具體情況，鞍重股份董秘周繼偉回應稱：“公司新產品主要是指建筑產業化成套設備和餐廚垃圾處理機械，其中建筑產業化是國家重點支持的項目。”

據記者了解，鞍重股份一直在謀求轉型升級，持續加大建筑產業化機械和餐廚垃圾處理機械的投入。張錫剛對記者表示，公司對于建筑產業化產品的研發始于2013年，2015年取得突破，如今建筑產業化產品在公司的銷售比重已經大幅上升。

他進一步分析，“建筑產業化目前正受到國家的大力支持，利潤空間較大，有助于提升公司業績，但目前公司并不是主要依靠新產品賺錢。”

值得一提的是，鞍重股份一季度銷售毛利率為50.85%，排名行業第5位，較去年同期增長36.37%，較2016年末增長11.4%。對于銷售毛利率的迅速增長，張錫剛對記者表示是因為有建筑產業化等新產品的突破。

另外，記者查閱財務數據時發現，2017年一季度鞍重股份的預收賬款增至4806.89萬元。有財務人士對記者分析，“預收賬款增加，可能說明公司的產品受到市場青睞，預付訂單增加。”張錫剛也對記者確認了公司預付訂單增加的事實。

然而，財務人士指出，預收賬款高不一定是好事，存在合約虧損的風險。另外，預收賬款不確認收入，自然就不用交稅。若公司存在大量預收賬款長期不結轉營業收入的情況，有可能是為了減少稅收，或為未來的營收增長做準備。

建筑產業化是秘方？

在接受記者采訪時，鞍重股份多次提及“建筑產業化”，這到底是“何方神圣”，為何能成為業績的重要增長點？

據了解，建筑產業化是指整個建筑產業鏈的產業化，是整個建筑行業在產業鏈條內資源的更優化配置。2016年2月，《國務院關于進一步加強城市規劃建設管理工作的若干意見》印發，《意見》提出要大力推廣裝配式建筑，發展建筑產業化。鞍重股份目前正在大力推廣的便是建筑產業化的成套設備。

建筑產業化產品真這么好賺錢？

記者查閱年報發現，鞍重股份兩家主營業務為建筑產業化新產品制造與銷售的兩家子公司武漢鞍重機械設備銷售有限公司（以下簡稱“武漢鞍重”）以及湖北鞍重重工有限公司子公司（以下簡稱“湖北鞍重”，2016年8月成立）的業績表現均不理想，2016年均以虧損收場。

兩家專業從事建筑產業化產品制造與銷售的子公司2016年均虧損，鞍重股份所謂的“利潤功臣”是否真的存在很大的利潤空間，尚存疑慮。記者詳細詢問該產品銷售情況與利潤空間時，張錫剛表示不便多說。