1月16日，備受市場矚目的2025年A股并購第一單落錘——紫金礦業發布公告，擬通過全資子公司紫金國際控股，以每股35元共計137.29億元收購藏格礦業24.82%的股份，加上此前持有的股份，合計持股比例將達25%，結合公司治理結構的安排，紫金礦業取得藏格礦業控制權，并實現對其財務并表。

面對嚴峻的地緣政治博弈，已經邁入全球金屬礦業頭部的紫金礦業近年來持續加碼國內戰略性礦產布局。藏格礦業在西藏和青海等地擁有優質的銅、鋰、鉀資源，借力本次收購完成，紫金礦業將顯著培厚銅、鋰資源儲備，新增戰略性礦產鉀資源，實現對巨龍銅礦的絕對控股，并進一步拓展“紫金系”資本版圖。
 

01、首次攬入A股礦業上市公司控制權

據了解，這筆百億級投資創下了紫金礦業單筆最大投資的紀錄，是紫金礦業繼控股龍凈環保后第二次取得A股上市公司控制權，也是紫金礦業首次攬入A股礦業上市公司控制權。

本次收購符合《中國證監會關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》鼓勵頭部上市公司立足主業，進行非同一控制下上市公司之間的同行業吸收合并的政策導向，有利于優質資源整合，提升紫金礦業與藏格礦業的投資價值。

藏格礦業為深交所上市公司，深耕西藏和青海，通過多年持續并購整合，現已形成鉀、鋰、銅三大業務板塊，其核心資產包括青海察爾汗鹽湖鐵路以東724.35平方公里采礦權100%權益（正在辦理采礦證續期），老撾萬象巴俄礦區鉀鹽項目、塞塔尼縣鉀鹽項目70%權益，西藏麻米錯鹽湖24.01%權益，西藏龍木錯鹽湖、結則茶卡鹽湖21.09%權益，以及西藏巨龍銅礦30.78%權益。

1月9日，藏格礦業發布公告稱控股股東和二股東正在籌劃股份轉讓事宜，交易對手方為紫金礦業。

1月16日，這一市場高度矚目的百億級并購落錘，紫金國際控股與藏格創投方及新沙鴻運簽署控制權轉讓協議。交易完成后，紫金礦業將取得董事會過半數表決權，取得藏格礦業控制權，并實現對其財務并表。

為有效應對地緣政治風險，近年來，紫金礦業在堅持全球化戰略的同時，加大了國內及周邊資源投資布局力度。業內人士認為，紫金礦業通過此次并購一舉拿下一批優質礦產資源，顯示了這家公司雄厚的資本實力和并購整合能力。

西藏是紫金礦業國內資源布局的核心區域，除巨龍銅礦外，公司還是玉龍銅礦第二大股東，并主導建設運營朱諾銅礦、雄村銅礦、拉果錯鋰鹽湖。交易完成后，紫金礦業西藏板塊的實力將進一步增強。
 

02、絕對控股世界級巨龍銅礦

紫金礦業與藏格礦業的首次合作，緣起于西藏巨龍銅礦，這一項目的成功開發實現了雙贏，奠定了雙方深度合作的良好開端。

彼時，藏格礦業手握國內最大世界級銅礦巨龍銅礦，投入巨大但因多種因素陷入開發困境。2020年6月，紫金礦業控股巨龍銅礦并主導礦山生產經營，僅用18個月時間實現了項目一期建成投產，2022、2023、2024年分別產銅11.5萬、15.4萬、16.6萬噸，創造了高原礦山新的標桿。

退居巨龍銅礦二股東的藏格礦業，隨著巨龍銅礦的騰飛享受了豐厚的投資收益，巨龍銅礦貢獻了藏格礦業利潤的絕大部分，也成為其近兩年抵御行業周期下滑的壓艙石。其中，2022、2023年分別取得投資收益7.2億元、13億元，2024年前三季度取得投資收益約13.6億元。

2024年，巨龍銅礦新增備案銅資源量1472.6萬噸，銅資源量已達2588萬噸，平均品位0.29%，是國內目前備案資源量最多的銅礦山。巨龍銅礦正在加緊建設的二期20萬噸/日擴建工程，有望于2025年底投產，礦產銅年產量將提高至30萬-35萬噸。三期項目研究也在同步推進，三期項目如批準并建成后，巨龍銅礦將達到年產銅60萬噸規模，挺進世界前列。

控股藏格礦業后，紫金礦業實現對巨龍銅礦的絕對控股，有望提升礦山運營管理效率，加快推進二期、三期項目建設。

根據紫金礦業2023年發布的新五年規劃，公司計劃到2028年實現礦產銅產量150萬-160萬噸、礦產金100-110噸、當量碳酸鋰25萬-30萬噸。以目前控制的資源儲量和產能，紫金礦業已具備實現該宏偉目標的資源儲備。

03、深化鋰板塊戰略協同

依托察爾汗鹽湖中的鋰資源，藏格礦業布局碳酸鋰資源開發，目前建有1萬噸/年的電池級碳酸鋰產能。藏格礦業未來的鋰增量主要來自位于西藏的三座鹽湖——麻米錯鹽湖規劃的10萬噸/年碳酸鋰產能、龍木錯鹽湖規劃的7萬噸/年碳酸鋰產能、結則茶卡鹽湖規劃的6萬噸/年鋰鹽產能。三座鹽湖資源儲備豐富，當量碳酸鋰資源量分別為218萬噸、189萬噸、201萬噸。其中，在建的麻米錯鹽湖緊鄰紫金礦業旗下拉果錯鹽湖，鋰濃度極高，依托其低成本優勢預估經濟效益較好。

藏格礦業管理團隊專業，有豐富的鹽湖開發經驗和低成本鹽湖提鋰技術，通過不斷創新，攻克了超高鋰鎂比、超低濃度鹵水提鋰的世界性難題，使鋰回收率達到95%以上，同時研發了具有國際領先水平的“一步法”沉鋰工藝，可一次性得到電池級碳酸鋰。

紫金礦業擁有“兩湖兩礦”世界級鋰資源儲備，公司計劃到2028年實現25萬-30萬噸的當量碳酸鋰產量，疊加藏格礦業遠期產量，有望推動公司整體成為全球最重要的鋰生產商之一。紫金礦業將充分吸收藏格礦業鹽湖開發經驗和低成本鹽湖提鋰技術，實現雙方西藏板塊鹽湖項目的高效協同。

紫金礦業在公告中承諾，為解決本次收購后雙方在鋰礦業務方面存在的、或潛在的同業競爭問題，將在取得藏格礦業控制權之日起60個月內，綜合運用多種方式，穩妥推進相關業務整合，并優先由藏格礦業開展與鋰礦、鉀肥業務相關業務機會。

此外，在鉀板塊方面，中國作為農業大國，鉀肥需求全球第一，但與很多礦產資源一樣對外依存度常年高于50%。藏格礦業起家于鉀資源開發，氯化鉀資源量合計超10億噸，是國內第二大氯化鉀生產企業，近年來實際產能約110萬噸/年，未來鉀板塊增量主要來自老撾鉀鹽項目規劃的200萬噸/年產能。紫金礦業將由此新增戰略性礦產鉀資源儲備。

紫金礦業表示，藏格礦業礦產資源豐富，稟賦良好，通過發揮紫金礦業全流程自主技術、大規模系統工程研發實施能力，結合雙方行業領先的成本控制水平，能夠加快藏格礦業鉀、鋰資源潛力的釋放，促進資源優勢向經濟效益轉化。

本次收購將為紫金礦業新增一家優質上市公司，進一步拓展了“紫金系”資本版圖。藏格礦業資產負債率低，收購完成后，公司合并報表層面資產負債率將進一步下降。